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4月10日消息，群益证券发布研究报告《顺丰控股——净利润快速修复，精细化管理能力提升》（以下简称报告）。
报告显示，公司2022年实现营收2674.90亿元，YOY+29.11%；归母净利润录得61.74亿元，YOY+44.62%；扣非净利润53.37亿元，YOY+190.97%；公司业绩符合预期，EPS为1.27元。其中，Q4单季度实现营收683.43亿元，YOY-4.18%；归母净利润17.02亿元，YOY-31.14%；扣非净利润14.74亿元，YOY-1.85%。公司公布分红预案，将向全体股东每10股派发现金股利2.5元（含税）。
2022年公司经济快递实现营收255.51亿元，同比微涨0.5%，其中电商标快业务规模稳固提升,主要是因为新兴电商平台GMV增速较快。公司自2021下半年开始调优产品结构，经济快递整体单票收入得到提升，预计盈利能力将持续改善。时效快递实现营收1056.97亿元,同比上涨6.8%，群益证券估计高价值量的工业类件量占比提升至两成左右，上升趋势有望保持，同时顺丰将快件散收的场景优势扩散至逆向物流与电商退货领域，为时效快递业务增量提供支撑。此外，鄂州机场于2022年7月投运，预计2023年第三季度枢纽转运中心将陆续投运，预计次晨达和次日达产品的时效都会有显著提升，叠加高时效、高服务品质的退换货业务增量，群益证券预计2023年公司时效快递或实现量价齐升。
2022年公司供应链及国际业务实现收入878.66亿元，其中，嘉里物流营业收入同比上涨19.90%，全年增速前高后低，主要受下半年国际运价下降影响；快运业务2022年营收达279.17亿元，同比上涨2.3%；冷运业务营收达86.13亿元，同比上涨10.38%；同城业务营收达64.36亿元，同比上涨28.64%。面对外部环境不确定性，公司进一步提升运输、中转、末端的资源融通，2022年公司运输支线可控运力占比同比提高11个百分点，此外，剔除油价影响后单公斤运力成本也有所下降。群益证券预计科技赋能下，公司成本管控能力有望进一步加强。
2022年综合毛利率同比增0.12pcts至12.49%，除运力资源融通降本外，公司票均收入15.73元，同比上涨0.4%，成功实现止跌回升。费用率方面，公司持续推行精益经营举措，利用科技持续提升运营与管理的数字化和智能化水平，管理、销售、财务、研发费用率同比分别下降0.68pcts、0.33pcts、0.11pcts、0.21pcts，群益证券预计公司费率水平仍有改善空间。
群益证券认为，政策监管下价格战难续，行业重新聚焦服务端及成本端优化，公司直营模式具有竞争优势。考虑到疫情出清、消费逐季恢复等因素，公司2023年发展基调稳健，预计全年速运快递有望延续增长。同时公司将聚焦于运输、中转、末端三大环节深化存量融通模式，而非过多的固定资产增量投入，群益证券预计公司将持续享受四网融通和精细化经营带来的成本优化。预计2023、2024年公司实现净利润83.61亿元、106.89亿元，yoy分别为+35.43%、+27.84%，EPS为1.71元、2.18元，当前A股价对应PE分别为34.0倍、26.6倍，对此给予“买入”的投资建议。
