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华创证券日前发布研究报告称，首次给予“推荐”评级，预计2023-25年收入将达到129.9、15.89、192.8亿元，同比分别增长26.6%、22.3%、21.4%。归母净利润分别为0.5亿元、11亿元、2.3亿元。2023年由亏转盈，2024-2025年连续两年翻番，目标价14港元。公司作为独立第三方即时配送领导品牌，有望优先考虑非餐场景拓展赋予的即时配送行业增长潜力。
截自微博
华创证券认为，顺丰控股最初孵化的新业务之一顺丰同城，目前已经成为国内最大的第三方即时配送服务平台。收入:2020-2022年CAGR为45.6%，包括同城配送(64%)和最后一公里配送(36%)。通过提供一对一的定制服务，2022年，面向商户的服务占同城配送服务收入的71%，活跃商户33万家，同比增长+27%。面向消费者的同城配送服务持续提升，2020-2022年CAGR达到99%。最后一公里配送服务以灵活的运力缓解物流高峰压力，来自顺丰控股的业务占比超过95%。新场景延伸+涨价的潜力，就是收入端的潜力。成本:优秀的运输底盘，灵活的运输能力，降低性价比。2022年，顺丰同城的毛利率达到4%，已经连续四年增长。公司成本98%是骑手成本，众包骑手数量占95%。在规模经济、网络效应、高价值订单编织、单位业绩成本降低等效应下，公司盈利能力有望在即时配送行业中脱颖而出。
顺丰同城延续顺丰的品牌口碑+服务能力，已经迅速形成了网络效应。活跃商户和消费者的增速高于活跃骑手。基于网络效应，通过坚持业务创新和优化产品结构提升均价，成本端持续受益于顺丰网络资源和技术实力的赋能。顺丰与城市的资源整合，构建赋能合作伙伴的解决方案。包括但不限于共同推动产品升级(如同城半日达)、共同推动效率提升、共同推动场景拓展。独立第三方红利给龙头行业增长。行业持续高速向非食品场景渗透，新兴平台倾向于与独立第三方平台对接。公司作为独立第三方分销行业的龙头，受益于独立性和行业认可度，有望实现超越行业的增长。
截自顺丰同城公告
与达达集团相比，公司业务规模更大，费用率更低。2022年顺丰同城和达达集团分别实现营收102.7亿元和93.7亿元，2019-2022年CAGR分别为69.5%和44.6%，可比口径销售、管理、R&D总费用率低于达达集团的24.2pct。相比美团，公司盈利的非餐场景占比相对较高。美团非餐场景在配送服务收入中的占比保持在5%左右，而公司非餐场景占比从2020年的28.4%提升至2022年的36.9%，这得益于非餐场景的高单价。根据公司2023年7月公告，2023年上半年，公司实现领先行业的盈利，成为独立第三方即时物流利润份额第一。
